12月5日闭幕的中央经济工作会议透露重要信息：已实施十年之久的“稳健的货币政策”将调整为“从紧的货币政策”。 明年的中国将依旧是流动性形过剩、通胀压力过大、经济热度形势严峻的一年，对此，货币政策的转向从紧应该也是大势下的必然，那么2008年的货币政策该如何从紧？ 央行还将有那些作为？我们也想通过这样一个年终探寻，来为中国货币政策作一个大胆猜想……[详细] [说说您的看法]

 猜想一：中国货币政策将有更多因素考量

在第三次中美战略经济对话期间举行的新闻吹风会上，周小川将中国的消费价格指数(CPI)上涨和美联储利率调整共同列入央行政策制定的考量因素，而这两者对政策走向的影响并不同向。

但到目前为止，央行的系列紧缩举措在控制流动性过剩方面收效甚微，并且当前中国经济仍然面临内外失衡共存的复杂干扰。不过，央行火线加倍政策收紧，显然反映了在控制货币供给和抑制通胀水平上升方面的积极努力，也旗帜鲜明地表明了政府在2008年货币政策紧缩的强硬立场。[详细] [说说您的看法]

 猜想二：汇率调控仍是重中之重

为防止美元贬值过快对汇率政策的干扰，明年对人民币升值幅度的考量将从目前“美元导向”转变为更针对一篮子货币特别是欧元的导向，而且有消息称，央行已经草拟好两份方案，考虑人民币再次一次性大幅升值或扩大人民币单日波动幅度到1%。

关于汇率，国内一些经济学家一直叫嚣人民币应该一次性大幅的升值。央行货币政策委员樊纲就此做出了这样的回应“目前并不是去考虑长痛不如短痛，而是牺牲了短痛，也未必能解决长痛。”每个政策都有成本。小步升值将面临流动性、国际压力以及金融风险积聚的成本，但大幅升值的风险可能更大，难以评估对中国经济的瞬间冲击。[详细] [说说您的看法]

 猜想三：加息仍是首选

防止物价由结构性上涨转变为明显通货膨胀，在政策目标上已经上升到更高的高度。基于此，当前不排除进一步采取措施抑制通胀的可能，在美元降息的背景下，目前央行对加息比较谨慎，一是担心吸引更多的投机资本，二是加息会提高央行的对冲成本。但加息仍然是一个重要选择。

预计明年下半年，货币政策的效果才会逐渐显现。在此之前通货膨胀将维持高位，如果央行不采取加息措施，负利率状况将继续，甚至有所恶化。但由于2008年下半年通货膨胀将缓解，因此，利率上升的幅度会比较有限。[详细] [说说您的看法]

 猜想四：流动性过剩将是央行货币政策制定永远的痛

12月11日，央行行长周小川在北京出席《财经》年会时发言表示，央行并不认为货币政策和资产价格有很强联系，并且不排除以行政和法律手段进行从紧政策。一天后，周小川又在第三次中美战略经济对话新闻吹风会上说，对于是否可以通过调整货币供应量或调整货币价格来有效解决CPI上涨问题，正在认真研究。

货币流动性泛滥的原因是出口顺差引致的外汇储备急剧增长，因为外汇储备的急剧增长，引发了国际垄断资本对中国本币升值的强烈预期，追逐高利润的外资必然通过各种形式渗入。这是一种正向反馈的机制，除非突然出现出口停滞或者通过恶性通货膨胀来抵消过多的流动性。

要想稳定汇率的波动和管理住流动性，央行独立货币政策力量势必被弱化。现在，地球人都知道，中国以渐进的稳定的升值来管理汇率，在此背景下，欲防止通货膨胀，似乎只有管住流动性这条路了。[详细] [说说您的看法]

 猜想五：控制手段选择将倾向于信贷总规模的控制

从历史看，在中国，这可能是在控制流动性方面最有效率的，当然它是以牺牲市场效率为代价的。当GDP每年以10%以上的规模增长时，信贷规模的增长不可能低于10%，否则将会形成通货紧缩。以笔者的分析，通过行政手段和市场手段相结合的信贷规模控制，或许将是央行“从紧”货币政策的核心手段。这一手段的实施估计在2008年上半年将会是严厉的，对任何违反政策者的处置也会是严厉的，因为贷款冲动是所有商业银行的必然行为，为了控制经济过热，央行必然要求所有商业银行不仅要承担对股东的“利润责任”，还要承担“社会责任”，更何况主要商业银行是国有股控制的银行。[详细] [说说您的看法]

 猜想六：紧缩力度先强后缓

经济过热、明显通胀、资产价格再度抬头……一系列潜在风险让中国明年的调控力度几乎是有强无弱。中共中央政治局11月27日作出的最新“防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”提法，令明年的调控力度加大几无悬念。

12月5日闭幕的中央经济工作会议更加透露出重要信息：已实施十年之久的“稳健的货币政策”将调整为“从紧的货币政策”。 “货币政策从‘稳健’转为‘从紧’，发出强烈的政策信号。　2008年上半年通货膨胀将会比较严重，上半年紧缩的力度将在今年的基础上继续加大。

预计到明年下半年，货币政策的效果会逐渐显现出来，通胀会有所下降，货币政策的紧缩力度将有所放缓，但放缓的力度也不会太大。[详细] [说说您的看法]

 猜想七：利率和汇率政策协调配合

中国在加快人民币升值的过程中，货币政策会考虑利率政策在保持金融市场稳定性方面的作用。历史和国际经验表明利率政策对维持资本市场的稳定作用很有效果，央行也会考虑货币政策对于资本市场的作用。预计，在资产价格快速上升的中国，利率政策不会简单适应汇率政策，利率政策和汇率政策的配合是汇率的升值幅度由货币当局有管理的控制，而利率政策则在经济过热和资产泡沫可能出现之前保持利率水平不断上升态势。[详细] [说说您的看法]

 猜想八：存款准备金率仍有上调空间

央行指出，当前流动性形势依然严峻，有必要继续加强银行体系流动性管理，搭配使用公开市场操作、存款准备金等工具，同时逐步发挥特别国债的对冲作用，加大对冲力度。

在超储率恢复到较高水平的背景下，准备金率仍有上调空间。经过年内10次上调，准备金率已经上升至14.5%的历史最高水平，并对一些中小银行经营带来不小压力。但是，四季度我国贸易顺差仍将保持高位增长态势，商务部预计，全年贸易顺差有望超过2500亿美元，这意味着四季度贸易顺差还将达到每月210多亿美元的水平，央行回收过多流动性的任务依然艰巨，而提高准备金率是回收流动性的一个有力工具。

值得关注的是，央行还提出逐步加大特别国债的对冲力度。目前，央行仍持有近6000亿元特别国债，专家认为，把特别国债作为公开市场操作工具，将在期限上改善央行对流动性回笼的效果。通过长期国债的发行，央行基本控制了3个月、6个月、1年、3年和10年利率水平，在这种情况下，政策变化对市场的影响将更为明显。而且，除回购外，央行可能还会采取定向发售特别国债等形式。[详细] [说说您的看法]

 猜想九：信贷调控寻求主动

央行一直执行着年初确定一个年度新增贷款目标的政策，但秉承着“早放贷，早收益”的商业银行往往很早就提前用完了这一额度，在此前后，发现了这一趋势的央行往往才姗姗来迟地出台一些调控政策。以今年为例，前8个月人民币新增贷款已达3.08万亿元，提前4个月用完了2.9万亿元的全年目标。根据最新的预期，央行将把明年的信贷额度分解到四个季度中去，按照季度来观察信贷是否越线，以求以最快的调控速度应对信贷走高，从而不至于到下半年那么被动。[详细] [说说您的看法]

 猜想十：行政性调控力度加强

行政性调控的力度明年将继续加强，主要方向在于控制新开工项目、对商业银行进行窗口指导，控制信贷规模、优化信贷结构。在前期通过加息和上调存款准备金率等手段调控效果并不明显的情况下，管理层将在接下来的调控中加强行政性调控手段的运用以达到对信贷、投资过快增长的调控目的。[详细] [说说您的看法]

A很有启发 B有些地方有启发 C一般 D没有收获

2中国货币政策制定过程中，加入了什么新的考量因素？

3什么是央行货币政策制定永远的痛

4央行明年的信贷调控为什么需要采取季度控制？