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| 编者按:一场由流动性引发的危机正在搅动着全球金融市场。一边是流动性过剩的中国,央行年内四次加息采取紧缩政策;另一边是流动性“突发紧缩”的美国,美联储自8月9日至今,已累计向金融系统注资约1300亿美元“救市”。9月18日,美联储宣布降息50个基点,并声称将采取继续降息的手段来控制危机。美联储和中国央行在应对此次危机还将会采取什么操作手段,本网在全面解读的同时将持续关注以飨读者。 |
| 次贷危机全球蔓延的深层原因 |
| 什么是次级抵押贷款? |
| 在美国,不同信用评级的人在寻求银行或贷款机构贷款时享受不同的贷款利率。信用评级高于 660 分的贷款者,可以享受优惠利率。目前美国联邦基金利率为 5.25% ,银行或贷款机构的优惠利率普遍为 8.25% 。信用评级低于 660 分的贷款者,不得不接受相对较高的利率。在房贷市场,这种相对较高的利率被称为次级抵押贷款利率或次优抵押贷款利率。次级抵押贷款利率通常比优惠利率高 2-3 百分点。<<<全文>>> |
| 根源 |
| 此次危机的根源,在于数年来房地产市场的迅速扩张以及房贷机构不负责任地大量制造不良贷款。而房贷机构则把信用等级很低的房贷资产通过证券化的方式提高评级后出售,然后对冲基金和投资银行又通过多倍杠杆反复抵押,把次级债彻底变成了“提款机”。<<<全文>>> |
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| 背景 |
| 3月13日,纽约股市遭遇了今年第二个“黑色星期二”,道琼斯30种工业股票平均价格指数暴跌242.66点,全球股市随之下挫。<<<全文>>> |
| 导火索 |
房贷风险升高 美国新世纪金融公司濒临破产
美国第二大次级抵押贷款企业——新世纪金融公司12日宣布,由于银行和其他投资者已经或准备中断融资,加上巨额债务即将到期,公司离破产又近了一步。
新世纪的股票12日推迟开盘,结果收盘价比前一交易日下跌近50%。自不久前该公司承认正在接受联邦机构关于账目和股票交易的调查以来,新世纪股票连续暴跌,市值已经跌破1亿美元。<<<全文>>>
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| 次贷危机对全球的影响 |
道指狂泻300点 全球股市现多年罕见暴跌
道琼斯30种工业股票平均价格指数比前一个交易日下跌311.50点,收于13473.57点,跌幅为2.26%,盘中一度深跌449.77点。标准普尔500种股票指数下跌35.43点,收于1482.66点,跌幅为2.33%。以技术股为主的纳斯达克综合指数下跌48.83点,收于2599.34点,跌幅为1.84%。
东京股市大跌
27日东京股市日经225种股票平均价格指数大幅下跌。当天东京股市收盘时,日经指数比前一个交易日大幅下跌418.28点,跌幅达2.36%,收于17283.81点,为今年5月1日以来的最低收盘点位。日经指数盘中一度下跌超过500点。
香港股市暴跌
跟随全球股市跌势,27日中国香港股市恒生指数暴跌2.76%,为自3月以来最大单日跌幅。恒指收盘报22570.41点,跌641.28点。<<<全文>>>
第五大投资银行总裁被迫下课
美国华尔街第五大投资银行贝尔斯登公司5日宣布,由于美国次级抵押贷款市场危机拖累旗下两只基金倒闭,负责该基金运作的公司总裁兼联席首席运营官沃伦?斯佩克特将引咎辞职。<<<全文>>> |
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| 次贷危机大事记 |
2月——贷款机构对次级抵押贷款问题表示忧虑
随着美国次级抵押贷款市场存在问题的证据开始冒头,全球股市出现了今年以来的首次震荡。<<<全文>>>
5月——瑞银(UBS)对冲基金游戏结束
5月4日,瑞银宣布,成立内部对冲基金的尝试已告失败。该公司被迫将Dillon Read Capital Management重新并入其投资银行部门,而该基金成立还不到两年。<<<全文>>>
6月——贝尔斯登(Bear Stearns)马失前蹄
6月19日,有消息称,曾贷款给贝尔斯登资产管理公司(Bear Stearns Asset Management)旗下两只对冲基金的一些投资银行,即将扣押贝尔斯登资产,以收回现金。<<<全文>>>
7月——私人股本运转失灵
7月25日,用于联合博姿(Alliance Boots)和克莱斯勒(Chrysler)收购交易的融资遭遇严重问题,这加剧了市场对于发生信贷危机的担忧。<<<全文>>>
7月至8月——危机扩散至股市
投资者对于全面信贷危机的担忧,引发了股市和信贷市场的剧烈波动。被誉为华尔街 “恐惧风向标”的Vix指数多次触及多年来高点。<<<全文>>>
8月——各国央行被迫干预
对美国次级抵押贷款问题的担忧日益加剧,已远远超越了美国银行业和小型专业贷款机构的范畴。<<<全文>>> |
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美联储宣称“通胀是首要忧患”的,现在已经改弦易张,称“金融市场状况已经恶化,信贷趋紧,抑制未来经济增长的不确定因素已经增加。”
伯南克之前曾是普林斯顿大学经济学系系主任,他更加注重美联储政策所扮演的预测角色,而非像其前任格林斯潘,更关注对市场各项指标的评估和分析。伯南克领导下的美联储数月前预计经济将持续“温和”增长,通胀是最大的忧虑。而信贷市场的崩溃已经瓦解了这一立场。<<<全文>>> |
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| 是否应该降息 |
| 美联储主席出手应对次级贷危机 宁可注入流动性,也决不降息,美联储掌舵人说这是他应对次级贷危机的底线。伯南克与华尔街博弈不愿降息,市场能否自渡难关?<<<全文>>> |
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降息的目的
1、帮助美国房市走出低谷
减息将降低抵押贷款利率,帮助美国房市走出低谷。
2、陷入困境的金融机构绝处逢生
房贷市场的重新活跃也将使因次贷危机而陷入困境的金融机构绝处逢生,重新开展业务。<<<全文>>> |
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降息的难处
1、使次级债危机隐含的问题变得更严重
减息只是缓和目前次贷危机,实质会鼓励金融机构继续从事这种高风险交易,使问题变得更加严重。
2、整个国家也许会因此陷入衰退
可能导致本已不低的通胀率继续上升,并危及美国经济长远发展。<<<全文>>> |
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| 美联储的操作手段 |
| 一、8月17日下调窗口贴现利率50个基点 二、不断向金融系统注入资金 增加流动性 |
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正方
利率搭配组合时机恰到好处
在国际金融市场一片混乱之中,美联储8月17日推出预料之外的举措,即将联邦贴现率下调50点至5.75%的水平,这进一步强化了美国银行体系的良性循环,可以起到解决银行体系流动性需求的作用,从而保障银行运营的安全和顺畅,有利于美国以及全球稳定和支撑市场信心。<<<全文>>> |
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反方
伯南克打开了货币市场潘多拉之盒
伯南克降低贴现利率,就像是打开了货币市场的潘多拉之盒,短期金融市场稳定过后,更复杂的货币环境变化将给市场带来更大的忧虑。也许伯南克作为货币英雄的四射光芒,会比格林斯潘消失得更快。<<<全文>>> |
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正方
美联储应出手救市
美联储8月17日的“救市”之举起得到了“一针见血”的效果。美联储当日宣布下调贴现率50基点至5.75%,并首次承认其有必要调整政策来控制次级抵押贷款危机崩盘。美国股市随即自低点反弹,并自此拉开了全球股市反弹的序幕。全文 |
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反方
次按最好解决是市场自救
不能再释放流动性维持现有泡沫或者制造下一个泡沫。经济周期并非是件坏事,过剩之后需要来一次清场。<<<全文>>> |
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| 美联储下一步将会怎样走? |
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美联储降息道路之困
在突如其来的流动性紧缩面前,已采取的解决办法包括向金融体系中注入大量流动性,降低贴现率,以及将贴现贷款的期限由1天展期至30天。这一系列举措看似已将经济动荡局面稳定下来,但实际上仍属治标之策。<<<全文>>>
美联储主席伯南克进退两难
在美联储新前景声明的激励下,投资者可能已提前认为美联储即将迅速出台放宽货币政策的措施。短期内这有助于稳定市场。但同时加大了伯南克的权衡难度。目前而言,如果美联储不采取预期中的降息举措,甚至可能引发又一轮的动荡。<<<全文>>> |
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美联储货币政策迷局待解
从金融市场影响因素和经济角度看,美联储将继续短期(1至2个月)维持联邦基金利率不变,尤其不大可能采取降低利率的对策,但贴现率将可能继续下降,最终可能回到与联邦基金利率持平或低于状态,随后再循序渐进调整。<<<全文>>>
美联储将被迫降息救市
美联储要拯救纽约股市有三大政策措施:一是通过向资本市场注资加大流动资金量;二是削减象征意义大于实际效果的初级贴现率;三是降低美联储基准利率。这三大政策杠杆具有调控力度的递增效应。<<<全文>>> |
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| 在次贷危机风暴中央行所处的背景 |
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美国次级抵押贷款危机对中国影响有限
香港摩根大通的李晶说:“中国的银行在传统上对它们在海外可能遭遇的风险影响非常谨慎。”李晶指出,中国的银行只是在危机中心购买了少量利率较高的次级抵押贷款。李说:“同银行的总资产相比,任何损失都是微不足道的。”
虽然中国外汇储备的具体构成是一个国家机密,但是人们认为其中大约70%是美元财产。近年来,中国已经把几乎全是美国国库券的持有形式转换成了抵押证券。<<<全文>>>
中行、工行和建行均受到次按风暴不同程度的冲击,其中,中行持有最多,总计96.47亿美元的资产支持证券和次级贷款抵押债券;工行是惟一一家未提取相应拨备的银行。
三大行遭受或浅或深的损失,但市场多数意见仍对三大行持乐观态度。<<<全文>>> |
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国内的通货膨胀是央行目前的棘手问题
月份CPI高达5.6%,创下10年新高。当下随着中国经济的“热度”日趋升高,在货币政策传导机制存在诸多问题的大背景下如此之高的CPI,理论上说央行应该选择在适当的时机出台紧缩性的货币政策,以遏制CPI数据的继续攀升。<<<全文>>>
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| 央行在应对金融动荡时所采取的操作手段 |
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一、央行年内四次加息
第一次加息:3月18日,央行在今年第一次上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率由2.52%提高到2.79%;一年期贷款基准利率由6.12%提高到6.39%;其他各档次存贷款基准利率也相应调整。<<<全文>>>
目的:有利于引导货币信贷和投资的合理增长;有利于维护价格总水平基本稳定;有利于金融体系稳健运行;有利于经济平衡增长和结构优化,促进国民经济又好又快的发展。<<<全文>>>
第二次加息:5月19日,央行第二次上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率由2.79%提高到3.06%,一年期贷款基准利率由6.39%提高到6.57%。<<<全文>>>
目的:旨在加强银行体系流动性管理,引导货币信贷和投资合理增长,保持物价水平的基本稳定。<<<全文>>>
第三次加息:7月21日,央行第三次上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率由3.06%提高到3.33%;一年期贷款基准利率由6.57%提高到6.84%。<<<全文>>>
目的:有利于引导货币信贷和投资的合理增长;有利于调节和稳定通货膨胀预期,维护物价总水平基本稳定。<<<全文>>>
第四次加息:8月22日,央行第四次上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率由3.33%提高到3.60%;一年期贷款基准利率上调,由6.84%提高到7.02%;其他各档次存贷款基准利率也相应调整。<<<全文>>>
目的:为合理调控货币信贷投放,稳定通货膨胀预期。<<<全文>>>
二、央行发行特别国债
首批6000亿元特别国债8月29日发行,这批国债拟在同日从农业银行账面“过手”给人民银行,利率将在4.3%左右,较贴近市场长期利率水平。<<<全文>>>
人民银行行长助理易纲8月28日在出席“北京-东京论坛”时表示,人民银行发行特别国债首先要平稳,此外,发行特别国债,在收缩流动性的问题上,将达到平稳中适度从紧的效果。<<<全文>>>
三、央行发行央票
过低的国内消费需求导致对出口的依赖,巨额的贸易顺差及在人民币升值背景下热钱的不断涌入使得央行货币投放规模日益增大。由此带来了流动性过剩问题,也再次为我国经济这种内生性过热增长提供了巨大的推动力。政府也必将采取相应措施以抑制经济的这种自我膨胀行为。央票利率仍将作为央行政策的市场风向标,继续反映着央行未来的政策意图和调控思路。而在加息等特殊时期,其将在央行主导和市场需求的双方作用下出现短暂性的变动。<<<全文>>>
四、央行推出人民币外汇货币掉期交易
随着人民币汇率改革的深入,汇率波动逐渐加大,这在一定程度上加大了市场参与者的交易风险,央行这一措施可给参与者提供较好的风险管理手段。此外,通过这一业务的开展,央行还可增加其流动性管理工具,有利于回收流动性过剩,有利于宏观调控。<<<全文>>> |
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| 编后语 |
1929年的世界金融危机起于一般性的金融冲击,但随后中央银行的货币紧缩大大加剧了危机的扩展,以致重创实体经济;在这层意义上,大萧条不仅仅是一切经济危机,更是一场央行管理危机。 无论是2000年的资产净值泡沫,还是2007年的信贷泡沫,七年中,这两次主要资产泡沫的爆发都已给全球金融市场造成了巨大损失,而央行都无力扭转。货币政策的缺乏已成为不受约束的全球化特点,央行不能为全球金融市场和日益依赖资产的全球经济提供一个稳定支撑。
目前的金融危机对现代的央行来说是一个警醒,世界也已不能再承受一个又一个泡沫的破灭了...... |
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